Регулирование финансовой рыночной инфраструктуры претерпевает значительные изменения в ответ на уроки финансового кризиса 2008 года и появление новых технологий. Регуляторы по всему миру разрабатывают и совершенствуют нормативную базу, направленную на повышение устойчивости и эффективности системно значимых финансовых рыночных инфраструктур.
📋 Принципы CPMI-IOSCO
Принципы для финансовой рыночной инфраструктуры (PFMI), разработанные Комитетом по платежам и рыночной инфраструктуре и Международной организацией комиссий по ценным бумагам, составляют основу современного регулирования FMI. Эти 24 принципа охватывают все аспекты деятельности системно значимых инфраструктур.
Принципы устанавливают минимальные стандарты для правовой базы, управления, управления рисками, расчетов, операционного риска, хранения и инвестирования активов, а также раскрытия информации. Каждый принцип сопровождается детальными ключевыми соображениями и пояснительными примечаниями.
🏛️ Роль центральных банков
Центральные банки играют ключевую роль в надзоре за финансовой рыночной инфраструктурой. Они отвечают за обеспечение соответствия FMI международным стандартам, проведение регулярных оценок и мониторинг системных рисков. Многие центральные банки также выступают в качестве операторов критически важных платежных систем.
Банк России, Федеральная резервная система США, Европейский центральный банк и другие центральные банки разработали детальные нормативные требования, основанные на принципах PFMI. Эти требования часто превышают минимальные международные стандарты, отражая особенности национальных финансовых систем.
🌍 Глобальная гармонизация
Одной из главных задач международного регулирования является обеспечение последовательности стандартов между различными юрисдикциями. Это особенно важно для глобальных FMI, которые обслуживают участников из множества стран. Различия в регулятивных требованиях могут создавать арбитражные возможности и системные риски.
Группа двадцати (G20) активно поддерживает усилия по гармонизации стандартов FMI. Совет по финансовой стабильности регулярно проводит оценки прогресса в имплементации реформ и выявляет области, требующие дополнительной координации между национальными регуляторами.
⚖️ Правовая определенность
Принцип 1 PFMI требует, чтобы FMI имели четкую и прозрачную правовую основу во всех соответствующих юрисдикциях. Это включает законы, регуляции, правила, процедуры и контракты. Правовая определенность особенно критична для обеспечения исполнимости неттинга, окончательности расчетов и реализации обеспечения.
Конфликты законов могут создавать значительную неопределенность для трансграничных FMI. Многие юрисдикции приняли специальные законы о финализации расчетов, направленные на защиту системно важных FMI от применения общих законов о банкротстве, которые могут подорвать их функционирование.
🔍 Надзорные ожидания
Регуляторы устанавливают детальные ожидания относительно корпоративного управления FMI. Совет директоров должен включать независимых директоров и иметь соответствующую экспертизу для надзора за рисками и стратегией организации. Функции управления рисками, внутреннего аудита и комплаенс должны быть независимыми и иметь прямой доступ к совету директоров.
Особое внимание уделяется управлению конфликтами интересов, особенно когда FMI принадлежит или контролируется пользователями, которые могут иметь коммерческие интересы, конфликтующие с целями обеспечения безопасности и эффективности инфраструктуры.
💰 Финансовые требования
Регуляторы устанавливают минимальные требования к капиталу и ликвидности для различных типов FMI. Центральные контрагенты должны поддерживать финансовые ресурсы, достаточные для покрытия кредитных потерь от дефолта двух крупнейших участников в экстремальных, но правдоподобных рыночных условиях.
Требования к ликвидности включают поддержание достаточного объема высококачественных ликвидных активов для выполнения обязательств в день расчетов. Центральные банки часто предоставляют кредитные линии FMI, но эти соглашения должны быть обеспечены соответствующими гарантиями и не создавать моральный риск.
🔐 Операционная устойчивость
Современные регулятивные требования включают детальные стандарты для операционной устойчивости и кибербезопасности. FMI должны иметь цели восстановления времени (RTO) не более 2 часов для критических систем и цели точки восстановления (RPO) с минимальной потерей данных.
Требования к тестированию включают регулярные упражнения по непрерывности бизнеса, тестирование на проникновение и тестирование восстановления после сбоев. Кибербезопасность должна соответствовать лучшим отраслевым практикам и включать многофакторную аутентификацию, шифрование данных и непрерывный мониторинг угроз.
📊 Отчетность и прозрачность
Принцип 23 требует, чтобы FMI предоставляли достаточную информацию для участников, регуляторов и широкой общественности для понимания правил, процедур и рисков системы. Это включает публикацию детальных раскрытий, основанных на принципах PFMI, и регулярное обновление этой информации.
Регуляторная отчетность включает детальные данные о транзакциях, позициях участников, использовании финансовых ресурсов и операционных показателях. Многие регуляторы требуют ежедневной отчетности по ключевым показателям риска и немедленного уведомления о существенных инцидентах.
🆕 Новые вызовы регулирования
Развитие финансовых технологий создает новые вызовы для регуляторов. Децентрализованные финансовые протоколы (DeFi) не вписываются в традиционные регулятивные категории. Стейблкоины и центральные банковские цифровые валюты (CBDC) требуют новых подходов к регулированию.
Искусственный интеллект и машинное обучение в управлении рисками поднимают вопросы о прозрачности и объяснимости алгоритмических решений. Регуляторы работают над разработкой принципов ответственного использования ИИ в финансовых услугах.
🔄 Восстановление и разрешение
После финансового кризиса регуляторы разработали специальные режимы для восстановления и разрешения проблем FMI. Эти режимы направлены на обеспечение непрерывности критических функций даже в случае серьезных финансовых проблем у оператора инфраструктуры.
FMI должны разрабатывать планы восстановления, описывающие действия, которые они предпримут для восстановления финансовой устойчивости в условиях стресса. Регуляторы также разрабатывают планы разрешения, описывающие, как критические функции могут быть сохранены или переданы другим операторам.
🎯 Будущее регулирования
Регулирование FMI продолжает эволюционировать в ответ на технологические инновации и изменяющиеся рыночные структуры. Регуляторы изучают возможности использования RegTech для улучшения надзора и SuperTech для повышения эффективности комплаенс процессов.
Климатические риски становятся все более важным фактором в регулировании финансовой системы. Центральные банки начинают включать климатические сценарии в стресс-тестирование и рассматривают влияние климатических рисков на операционную устойчивость FMI.
✅ Заключение
Эффективное регулирование финансовой рыночной инфраструктуры требует баланса между обеспечением стабильности и поощрением инноваций. Международная координация остается критически важной для управления системными рисками в глобализованной финансовой системе.
Успешная имплементация регулятивных стандартов зависит не только от качества правил, но и от эффективности надзорных процессов и готовности индустрии к сотрудничеству с регуляторами. Постоянный диалог между всеми заинтересованными сторонами является ключом к созданию устойчивой и эффективной финансовой рыночной инфраструктуры.